A拆A的資本運作模式逐漸成為資本市場的熱門話題。作為安防行業的巨頭，海康威視旗下子公司?？禉C器（簡稱“海康機器”）的IPO進程引發了廣泛關注，而其上市前現金流不足卻仍向母公司“輸血”的舉動，以及軟件銷售業務的真實狀況，成為市場討論的焦點。

?？禉C器作為海康威視在機器視覺和智能裝備領域的重要布局，其業務涵蓋了工業相機、智能傳感器等產品，以及相關軟件解決方案。自?？低曉?021年宣布分拆?？禉C器獨立上市以來，這一“A拆A”舉措被視為優化資產結構、提升子公司在細分市場競爭力的一步。?？禉C器在IPO申請材料中披露的財務數據顯示，其現金流狀況并不樂觀。報告期內，?？禉C器經營活動產生的現金流量凈額多次為負，顯示出公司在日常運營中面臨資金壓力。更引人注意的是，盡管自身流動性緊張，?？禉C器仍通過關聯交易向母公司?？低曋Ц读舜箢~款項，包括技術使用費、服務費等，這在業內被稱為“輸血”行為。

這種“輸血”現象引發了監管部門和投資者的疑慮。一方面，海康機器在現金流不足的情況下向母公司輸出資金，可能加劇其自身的財務風險，影響獨立運營能力；另一方面，這也讓人質疑母公司是否過度依賴子公司的資金支持，從而損害了小股東的利益。尤其是在軟件銷售業務方面，?？禉C器的收入結構中，軟件及相關服務占據了重要比重。有分析指出，其軟件銷售高度依賴母公司資源，包括客戶渠道和技術支持，這使得其業務獨立性受到考驗。如果未來與母公司的關聯交易減少，可能對?？禉C器的業績穩定性造成沖擊。

海康機器的IPO申報也暴露了“A拆A”模式下的潛在問題。A股市場涌現出多起上市公司分拆子公司上市的案例，旨在釋放子公司價值并吸引更多資本。但隨之而來的是，分拆后的子公司是否具備獨立運營能力、關聯交易的合理性等問題成為監管重點。海康機器的案例中，其軟件銷售雖表面上增長迅速，但關聯銷售占比偏高，可能導致其真實市場競爭力的誤判。投資者需警惕，這類業務模式在脫離母公司支持后能否持續增長。

?？禉C器的IPO之路折射出當前“A拆A”熱潮中的風險與機遇。盡管分拆可能帶來估值提升和業務聚焦，但如果子公司現金流不足且過度“輸血”母公司，將削弱其長期發展潛力。對于投資者而言，在關注?？禉C器技術優勢和市場前景的也應仔細審視其財務健康度、關聯交易透明度以及軟件銷售等核心業務的獨立性。只有在這些方面得到充分保障，海康機器的上市才能真正為市場帶來價值，而非成為母公司“抽血”的工具。隨著監管政策的收緊，這類分拆案例或將面臨更嚴格的審查，而?？禉C器的表現也將為行業提供重要參考。